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新三板最佳投资介 入时点分析
发布时间:2015/1/5阅读次数:4834

 一、上周交易信息

二、上周要点

1. 每周一议

时不我待——新三板最佳投资介 入时点分析。目前新三板挂牌公司的投资介入时点有以下四类:1.挂牌前自行联系股 东入股;2.在挂牌后做市前这 一时间段内通过协议转让/定增入股;3.公告由协议转让变 更为做市转让后2个交易日内入股   ;4.正式做市转让后从 做市商手中购买。从理论上来讲,新三板的最佳投资接入点在于时点3(挂牌企业公告变更 为做市转让后2个交易日),因为此时点兼具 投资收益与流动性。而从数据上看,近期市场换手率、涨跌幅等指标数据的表现也验证了这一观点。

2. 新闻动态

成大生物进驻新三 板市场。净利润高达4亿元的国内狂犬病 疫苗龙头企业成大生物在12月31日登陆新三板,成 为目前为止国内新三板最赚钱的挂牌公司。

3. 交易

上周做市交易成交 量明显下降、成交金额基本持平、市盈率小幅上扬。上周做市商交易总成交量为1547.02万股,环比下降了 19.40%(受元旦假期影响  );总成交额为 1.62亿元,环比下降了 3.19%。在估值方面,上 周在剔除负值或数值大于500的股票后,市场的 市盈率为41.36,小幅上扬 ;上周的市盈率中位 数为25.30,与12月第四周的  24.25相比有小幅上升。

上周协议转让市场 成交量、成交金额均明显下降,市盈率基本持平。上周发生协议转让6179.67万股,相比 12月第四周成交量下 降了33.36%(受元旦假期影响  );合计成交金额 3.34亿元,相比 12月第四周成交额下 降了24.08%。在估值水平方面 ,在剔除负值或数值大于500的股票后,市场平 均市盈率为29.05,市盈率中位数为 8.26,基本持平。

4. 定向增发

上周共有18家公司发布定增预 案,定增公司数量与12月第三周的 19家基本持平。上周 发行量和预计募集资金量分别为11330.82万股和28731.88万元,相比 12月第四周分别下跌 了19.55%和69.14%。

5. 并购

上周新增企业并购 事件4例:北京永邦科技 以200万元收购天津博尔 迈40%股权;深圳中瀛鑫收购三 亚安讯士70%股权;天津赞普科技收购 赞迪软件40%股权;武汉超级玩家收购 武汉超级盾100%股权。

6. 挂牌、待挂牌

上周共新挂牌 41家公司,待挂牌企 业数量飙升到119家。新挂牌公司的 数量同比12月第四周的  23家大幅增加。

三、每周一议:时 不我待——新三板最佳投资介 入时点分析

根据新三板现行交 易规则,挂牌公司的投资介入时点有以下四类:1.挂牌前自行联系股 东入股;2.在挂牌后做市前这 一时间段内通过协议转让/定增入股;3.公告由协议转让变 更为做市转让后2个交易日内入股   ;4.正式做市转让后从 做市商手中购买。从理论上来说,在时点3(挂牌企业公告变更 为做市转让后2个交易日)介入,将既兼具投 资收益与流动性,是最佳的投资介入点。

从数据上来说,近 期市场表现验证了我们的观点。数据显示2014年8月25日至12月26日间,做市标的整 体换手率为15.06%,高于协议标的整 体换手率,相对介入时点1和介入时点  2,在时点3介入将获得更高的 流动性;而所有做市标的自 公告做市转让日后1个交易日至今的累 计涨幅为155.10%,高于做市首日至 今的累计涨幅,相对介入时点4,在时点3介入将获得更高的 收益。市场表现与我们的观点相符,在时点3介入将兼具投资收 益与流动性,是最佳的投资介入时点。不过,从时点3的成交量来看,当 前市场对此最佳介入时点认识不足。

1. 理论推导·介入时点哪个好

新三板交投日益活 跃,做市标的成成交主力。2014年12月26日(周五),证监会发文大力 支持机构参与新三板投资、做市等业务。一个周末后的12月29日,新三板市场总 成交额为 1.82亿元,逼近 2亿,进入启动做市 后单日成交额排行前六;其中107家做市标的总成交 0.48亿元,以仅占市场 6.98%的个股数量占据 26.37%的成交额。自 8月25日启动做市交易以 来,做市标的日成交金额平均占当天市场总成交的38.02%。

1.1. 投资新三板个股的 四类可选时点

我们根据新三板的 交易规则,整理归纳出介入新三板个股投资的时机有以下四类:1.挂牌前自行联系股 东入股;2.在挂牌后做市前这 一时间段内通过协议转让/定增入股;3.正式变更为做市转 让前2个交易日内入股   ;4.正式做市转让后从 做市商手中购买。四类时点示意如下:

1.2. 第三类介入时点相 对最优

基于上述四类个股 介入时点,我们从股权价格成本、流动性风险两个方面对比它们的优劣。一般来说,介入时点越早,股权成本越低,但流动性风险也越高。我们认为在时点3介入(在转为做市转让公 告发出后2个交易日内入市 )将兼具投资收益与 流动性,是最佳投资介入时点。

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2. 数据验证·介入收益分析

为检验我们的观点 ,我们利用近期新三板市场数据检验了各类介入时点的变现流动性和股价涨幅。数据显示2014年8月25日至12月26日间,做市标的整 体换手率为15.06%,高于协议标的整 体换手率,相对介入时点1和介入时点  2,在时点3介入将获得更高的 流动性;而所有做市标的自 公告做市转让日后1个交易日至今的累 计涨幅为155.10%,高于做市首日至 今的累计涨幅,相对介入时点4,在时点3介入将获得更高的 收益。市场表现与我们的观点相符,在时点3介入将兼具投资收 益与流动性,是最佳的投资介入时点。不过,从时点3的成交量来看,当 前市场对此最佳介入时点认识不足。

2.1. 在时点3、4介入具有更好的流 动性

由于在时点  1介入涉及限售股分 批解禁及无法成功挂牌的风险,所以其流动性风险最高。我们以换手率作为流动性的衡量指标,对比2014年8月25日至2014年12月26日间做市标的和协 议标的的整体换手率。从买入后的流动性看,时点1和时点2买入享受协议转让 的流动性,而时点3和时点4买入则享受做市转 让的流动性。

数据显示,整体换 手率方面,106家做市标的区间换 手率(整体法)为15.85%、区间换手率  (算术平均法  )为19.75%,而1426家协议标的区间换 手率(整体法)仅为5.96%、区间换手率  (算术平均法  )为2.53%;个股换手率方面, 56.60%的做市标的和 6.87%的协议标的换手率 在20%以上。因此,做市 标的交投活跃流动性更高,投资者买入后更易变现。也就是说,从变现流通角度看,时点3和时点4介入更佳。

2.2. 在时点2、3介入成本更低

由于在时点  1介入需自行与股东 协商交易,没有公开市场信息供参考和比较,此处暂不考虑。我们以涨跌幅作为个股介入成本的衡量指标,对比时点2、3、4在介入后可能实现 的买卖收益。在时点2介入时,我们假定 投资者在挂牌公司公告变更转让方式前5个交易日以开盘价 买入;在时点3介入时,假定投资 者在公司公告变更转让方式后的第1个交易日以开盘价 买入;在时点4介入则假定投资者 在公司正式开始做市交易的第1个交易日以开盘价 买入,最终均以2014年12月26日的收盘价计算区 间涨跌幅。涨幅越高,证明买入时成本越低。

数据显示,全部 106家做市标的自公告 前5个交易日起平均涨 幅为172.97%,平均涨了 1.7倍;标的自公告后第 1个交易日起平均涨 幅为115.10%,平均每只个股自 公告日起股价翻一番;而自做市转让第 1个交易日起平均涨 幅只有18.69%。也就是说,时点 2介入涨幅最高,但 弱流动性是其不可忽视的短板。我们再对比考虑流动性相似的时点3、4,新三板个股普遍 高开启动做市转让,时点4的短板在于买入时 股价较高。因此,结合个股介入成本和变现流通两点因素,时点3相对更优。

3. 最佳介入点的关注 度有待提高

我们从理论推导和 数据验证两个角度均证明,在公司发出变更转让方式后2个交易日内买入个 股,是兼备低成本和高流动性的最佳介入时点。那么目前市场对最佳介入时点的识别和行动力如何?

以变更交易方式公 告发出前20个交易日的日均成 交量代表个股协议转让阶段的一般成交量,以公告发出后2个交易日的日均成 交代表时点3介入的成交量。如 果后者较大,可推测已有部分投资者意识到时点3的介入优势,并付 诸于行动。

数据显示,整个做 市标的板块的日均成交量,在公告发出后2个交易日内和公告 前20个交易日没有显著 差异,小于零(即公告后成交更少 )的有55个,其中大于 -5万股的有35个;大于等于零的有 51个,其中小于 5万股的有22个。可见市场尚未 针对最佳的个股介入时点作出反应。

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